Impermanent Loss: qué es y cómo calcularla

La Impermanent Loss (IL), o pérdida impermanente, es la diferencia entre el valor de una posición de liquidez y el valor que tendrían los mismos tokens si simplemente los hubieras mantenido en tu billetera, sin depositarlos en la pool. Esta estrategia de solo conservar los tokens se llama HODL o hold.

Entender la IL es fundamental porque responde a la pregunta más importante para cualquier Liquidity Provider: ¿valió la pena poner los tokens en la pool?

Por qué ocurre la Impermanent Loss

Una pool de liquidez siempre mantiene un equilibrio entre los dos tokens del par. Cuando el precio de uno de ellos sube, los traders compran ese token de la pool y dejan el otro en su lugar. El resultado es que tu posición termina con menos del token que se valorizó y más del token que se quedó atrás.

Es exactamente lo contrario de lo que te gustaría: la pool vende el activo que sube y compra el que baja. La IL mide el costo de este rebalanceo automático.

Fórmula de la Impermanent Loss (pérdida impermanente)

Para una pool tradicional de dos tokens con pesos iguales (el modelo 50/50 de Uniswap V2 y de las pools Basic volátiles de Aerodrome), la IL depende solo de cuánto cambió el precio de un token con respecto al otro:

IL = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1

Donde r es la variación relativa de precio entre los dos tokens desde el depósito (precio actual ÷ precio al depositar). Algunos valores de referencia:

• El precio cambia 1,25× (+25%): IL de −0,6%
• El precio cambia 1,5× (+50%): IL de −2,0%
• El precio cambia 2× (+100%): IL de −5,7%
• El precio cambia 3× (+200%): IL de −13,4%
• El precio cambia 5× (+400%): IL de −25,5%

Observa que la IL es la misma si el precio sube o baja en la misma proporción: duplicarse (2×) o caer a la mitad (0,5×) generan el mismo −5,7%.

Ejemplo de cálculo de Impermanent Loss

Depositas 1 ETH + 2.000 USDC en una pool ETH/USDC cuando el ETH vale US$ 2.000. Total depositado: US$ 4.000.

Un tiempo después, el ETH se duplica y pasa a valer US$ 4.000:

• Si solo hubieras conservado los tokens (hold): 1 ETH × US$ 4.000 + 2.000 USDC = US$ 6.000
• En la pool: el rebalanceo deja la posición con aproximadamente 0,707 ETH + 2.828 USDC = US$ 5.657
• Impermanent Loss: US$ 5.657 − US$ 6.000 = −US$ 343 (−5,7%)

Ten en cuenta que la posición ganó dinero con respecto al depósito (de US$ 4.000 a US$ 5.657). La IL no es una pérdida con respecto a lo que depositaste, sino con respecto a la alternativa de solo conservar los tokens.

Fees vs. Impermanent Loss: dónde entran las comisiones

La IL es solo la mitad de la cuenta. Mientras la liquidez está en la pool, recibe las comisiones que pagan los traders. El resultado real de una posición es:

Resultado de la pool vs. hold = (valor actual de la posición + fees recibidas) − valor del hold

En el ejemplo anterior, si la posición hubiera generado US$ 400 en fees durante el período, el total sería US$ 5.657 + US$ 400 = US$ 6.057, es decir, US$ 57 más que el hold. En ese caso, las fees cubrieron la IL y la posición valió la pena. Con US$ 200 en fees, la pool habría quedado US$ 143 por detrás del hold.

¿Por qué "impermanente"?

Si el precio vuelve exactamente al nivel del depósito, la IL vuelve a cero. Por eso se llama impermanente. Pero, en el momento en que retiras la liquidez con un precio distinto al inicial, la diferencia se vuelve definitiva.

La Impermanent Loss es mayor en liquidez concentrada

En las pools de liquidez concentrada, como Uniswap V3, Uniswap V4 y Aerodrome Slipstream, el capital se ubica dentro de un rango de precios. Esto aumenta la eficiencia y las fees recibidas mientras el precio está dentro del rango, pero también amplifica la IL: cuanto más estrecho es el rango, mayor es la pérdida ante la misma variación de precio.

Si el precio sale del rango, la posición queda 100% en el token que perdió valor relativo y deja de recibir fees hasta que el precio vuelva. La fórmula anterior solo sirve para pools 50/50 tradicionales. En liquidez concentrada, la forma más confiable de medirla es comparar directamente el valor de la posición con el valor del hold.

Cómo calcular la Impermanent Loss de tu posición en la práctica

Para saber si una posición vale la pena, sigue de cerca:

• Los tokens y sus valores en el momento del depósito
• El valor actual de la posición
• Las fees pendientes y las ya cobradas
• El valor que tendrían hoy los tokens depositados si los hubieras mantenido en hold

Hacer esta cuenta a mano para varias posiciones, en distintos protocolos y redes, es laborioso. El SafeVault Performance Tracker hace esta comparación automáticamente: la comparación pool vs. hold muestra, en dólares y en porcentaje, si tus posiciones rindieron más que simplemente conservar los tokens, considerando ya las fees y las recompensas en AERO.

Preguntas frecuentes

¿Se puede evitar la Impermanent Loss?
No del todo. Los pares de activos correlacionados, como stablecoins entre sí, reducen mucho el riesgo, pero cualquier cambio de precio relativo genera algo de IL.

¿La Impermanent Loss se cobra al salir de la pool?
No existe ningún cobro. Ya está reflejada en el valor de la posición; al retirar la liquidez, la diferencia con respecto al hold simplemente se vuelve definitiva.

¿Existe una calculadora de Impermanent Loss?
Para pools 50/50, la fórmula de este artículo es suficiente. Para liquidez concentrada, lo más confiable es comparar el valor real de la posición con el valor del hold.

Conclusión

La Impermanent Loss es el costo del rebalanceo automático de la pool. No es una pérdida con respecto a lo que depositaste, sino con respecto a la alternativa de conservar los tokens. Una posición solo vale la pena cuando las fees recibidas superan la IL.

Por eso, mirar solo las fees o solo la IL ofrece una visión incompleta. Lo que importa es comparar el resultado total de la pool con el hold.