Uniswap, Aerodrome e outras DEXs: como funcionam as liquidity pools?

Toda DEX usa pools de liquidez, mas nem toda pool funciona igual. Uniswap e Aerodrome — duas das maiores DEXs em volume — oferecem modelos diferentes: pools tradicionais, liquidez concentrada e sistemas de recompensa próprios. Saber qual modelo você está usando é o primeiro passo para interpretar uma posição.

O modelo básico: a fórmula x · y = k

A maioria das DEXs nasceu com o chamado formador de mercado automatizado (AMM). A pool guarda dois tokens, e o produto das quantidades precisa se manter constante:

x · y = k

Exemplo: uma pool com 100 ETH e 200.000 USDC tem k = 20.000.000. O preço implícito é 200.000 ÷ 100 = 2.000 USDC por ETH. Quando alguém compra ETH, a quantidade de ETH na pool cai, a de USDC sobe e o preço se ajusta sozinho. Nesse modelo, sua liquidez cobre todos os preços, de zero ao infinito.

Uniswap: V2, V3 e V4

• Uniswap V2 (2020): o modelo x · y = k clássico. Simples, mas a maior parte do capital fica em preços que quase nunca são negociados.
• Uniswap V3 (2021): introduziu a liquidez concentrada. O LP escolhe uma faixa de preço, e cada posição vira um NFT. Também trouxe níveis de taxa por pool: 0,01%, 0,05%, 0,3% e 1%.
• Uniswap V4 (2025): mantém a liquidez concentrada, mas reúne todas as pools em um único contrato e adiciona hooks — extensões que permitem regras personalizadas, como taxas dinâmicas.

Aerodrome: a principal DEX da rede Base

A Aerodrome funciona na rede Base e usa um modelo de incentivos chamado ve(3,3). Ela tem dois tipos de pool:

• Basic: pools tradicionais, sem faixa de preço. Existem na versão volátil (x · y = k) e estável, com uma curva própria para ativos que andam juntos, como USDC/USDT.
• Slipstream: o modelo de liquidez concentrada da Aerodrome, com faixa de preço, como no Uniswap V3.

A diferença das recompensas na Aerodrome

Na Aerodrome, o LP pode fazer stake da posição no gauge da pool. Nesse caso, além das taxas de negociação geradas pela posição, ele recebe emissões em tokens AERO. A emissão não elimina as taxas: as duas fontes se somam.

Por isso, em uma posição na Aerodrome, o retorno vem das taxas e, com stake, também do AERO. Medir só as taxas deixa parte do resultado de fora.

Outras DEXs

Há muitas outras DEXs, com variações dos mesmos modelos: Curve, especializada em ativos estáveis; PancakeSwap, com versões inspiradas no Uniswap V3; e diversas DEXs derivadas da Aerodrome e do Uniswap em outras redes. Os conceitos deste artigo se aplicam a quase todas.

Por que o modelo muda a análise da posição

• Faixa de preço: só existe em liquidez concentrada (V3, V4, Slipstream). Em pools Basic, não há "fora do range".
• Fonte do retorno: taxas de negociação, recompensas em AERO ou ambos.
• Formato da posição: NFT na liquidez concentrada; tokens de LP nas pools tradicionais.

Quem tem posições em vários protocolos precisa de uma visão que respeite essas diferenças. O SafeVault Performance Tracker acompanha Uniswap V3 e V4 e Aerodrome Basic e Slipstream, e conta as recompensas em AERO como parte do rendimento — assim, a comparação entre posições é justa.

Perguntas frequentes

Qual DEX rende mais: Uniswap ou Aerodrome?
Depende da pool, do volume, das recompensas do momento e da faixa escolhida. Compare pools específicas, não protocolos.

Toda pool da Aerodrome paga AERO?
Só as pools com gauge ativo e votos recebem emissões. E, para receber, a posição precisa estar em stake.

O Uniswap V4 substituiu o V3?
Não. As duas versões funcionam em paralelo, com pools e liquidez próprias.

Conclusão

Uniswap e Aerodrome usam o mesmo princípio — pools de dois tokens remunerando quem fornece liquidez —, mas com modelos bem diferentes: fórmula clássica, liquidez concentrada, hooks e recompensas em AERO.

Antes de comparar resultados, identifique a DEX, a versão e o tipo de pool de cada posição. É isso que define como o retorno deve ser medido.