Uniswap, Aerodrome y otras DEX: ¿cómo funcionan los pools de liquidez?

Toda DEX usa pools de liquidez, pero no todos los pools funcionan igual. Uniswap y Aerodrome, dos de las DEX con mayor volumen, ofrecen modelos distintos: pools tradicionales, liquidez concentrada y sistemas de recompensas propios. Saber qué modelo estás usando es el primer paso para interpretar una posición.

El modelo básico: la fórmula x · y = k

La mayoría de las DEX nació con el llamado creador de mercado automatizado (AMM). El pool guarda dos tokens, y el producto de sus cantidades debe mantenerse constante:

x · y = k

Ejemplo: un pool con 100 ETH y 200.000 USDC tiene k = 20.000.000. El precio implícito es 200.000 ÷ 100 = 2.000 USDC por ETH. Cuando alguien compra ETH, la cantidad de ETH en el pool baja, la de USDC sube y el precio se ajusta solo. En este modelo, tu liquidez cubre todos los precios, de cero a infinito.

Uniswap: V2, V3 y V4

• Uniswap V2 (2020): el modelo x · y = k clásico. Sencillo, pero la mayor parte del capital queda en precios que casi nunca se negocian.
• Uniswap V3 (2021): introdujo la liquidez concentrada. El LP elige un rango de precios, y cada posición se convierte en un NFT. También trajo niveles de comisión por pool: 0,01%, 0,05%, 0,3% y 1%.
• Uniswap V4 (2025): mantiene la liquidez concentrada, pero reúne todos los pools en un único contrato y agrega hooks, extensiones que permiten reglas personalizadas, como comisiones dinámicas.

Aerodrome: la principal DEX de la red Base

Aerodrome funciona en la red Base y usa un modelo de incentivos llamado ve(3,3). Tiene dos tipos de pool:

• Basic: pools tradicionales, sin rango de precios. Existen en versión volátil (x · y = k) y estable, con una curva propia para activos que se mueven juntos, como USDC/USDT.
• Slipstream: el modelo de liquidez concentrada de Aerodrome, con rango de precios, como en Uniswap V3.

La diferencia de las recompensas en Aerodrome

En Aerodrome, el LP puede hacer stake de la posición en el gauge del pool. En ese caso, además de las comisiones de negociación que genera la posición, recibe emisiones en tokens AERO. Las emisiones no eliminan las comisiones: ambas fuentes se suman.

Por eso, en una posición en Aerodrome, el rendimiento viene de las comisiones y, con stake, también del AERO. Medir solo las comisiones deja fuera parte del resultado.

Otras DEX

Hay muchas otras DEX, con variaciones de los mismos modelos: Curve, especializada en activos estables; PancakeSwap, con versiones inspiradas en Uniswap V3; y diversas DEX derivadas de Aerodrome y de Uniswap en otras redes. Los conceptos de este artículo se aplican a casi todas.

Por qué el modelo cambia el análisis de la posición

• Rango de precios: solo existe en liquidez concentrada (V3, V4, Slipstream). En los pools Basic, no hay "fuera de rango".
• Fuente del rendimiento: comisiones de negociación, recompensas en AERO o ambas.
• Formato de la posición: NFT en la liquidez concentrada; tokens de LP en los pools tradicionales.

Quien tiene posiciones en varios protocolos necesita una visión que respete estas diferencias. El SafeVault Performance Tracker da seguimiento a Uniswap V3 y V4 y a Aerodrome Basic y Slipstream, y cuenta las recompensas en AERO como parte del rendimiento; así, la comparación entre posiciones es justa.

Preguntas frecuentes

¿Qué DEX rinde más: Uniswap o Aerodrome?
Depende del pool, del volumen, de las recompensas del momento y del rango elegido. Compara pools específicos, no protocolos.

¿Todos los pools de Aerodrome pagan AERO?
Solo los pools con gauge activo y votos reciben emisiones. Y, para recibirlas, la posición debe estar en stake.

¿Uniswap V4 reemplazó a V3?
No. Las dos versiones funcionan en paralelo, con pools y liquidez propios.

Conclusión

Uniswap y Aerodrome usan el mismo principio, pools de dos tokens que remuneran a quien aporta liquidez, pero con modelos muy distintos: fórmula clásica, liquidez concentrada, hooks y recompensas en AERO.

Antes de comparar resultados, identifica la DEX, la versión y el tipo de pool de cada posición. Eso es lo que define cómo debe medirse el rendimiento.